投资要点：
文科园林主营业务为园林工程施工和园林景观设计。其中地产园林收入占比超过75%，拥有包括城市园林绿化企业一级在内的多项资质，经过多年的发展和积累，公司的综合竞争力已位居全国前列，具备一定的跨区域经营能力。
园林绿化行业的主要下游客户包括各级政府部门及其基础设施建设投资主体、房地产开发商以及有绿化需求的企事业单位等，市场空间广阔，需求稳步增长。2000年—2014年，我国房地产开发总投资额年均复合增长率为23.44%，按照未来每年增长5%，其中2%用于园林投入计算，2018年我国地产园林市场容量约为2310亿元。2013年我国城市园林绿化投资达到1647.4亿元，自2008年以来年均复合增长率为20.45%，按照未来每年增长5%推算，2018年市政园林绿化投资额将达到2103亿元。
公司营收增速稳定，在手订单与收入比为1.3X，并且拥有高于行业均值的ROIC和资产周转率，位于行业前列的经营性现金流和收现比，质地优良。公司2014年收入9.45亿，净利润9千万，最近三年营收年均复合增长率为15.72%，在手订单合计为12.2亿元，占2014年营收的130%，业绩增长有保证。2014年公司ROIC为11%，高于行业均值的9%，虽然公司10%的净利率水平低于11.6%的行业均值，但公司营运周期309天、存货周转天数310天、应收账款周转天数124天，分别低于371天，370天和168天的行业均值，表明公司具有较高的资本使用效率和价值创造能力。
资金募集助力公司未来成长。拟发行不超过3千万股，发行募集资金扣除发行费用后，拟使用募集资金5亿投资补充园林绿化工程配套流动资金项目、湖南省岳阳县苗木生产基地改扩建项目、湖北省通山县苗木生产基地项目以及偿还银行贷款。募集资金的到位、募投项目稳步实施将进一步优化资产结构，增强市场开拓能力，并使公司品牌影响力与抗风险能力得到提高。
合理估值区间34.3~39.2元：我们预计公司2015/2016年EPS分别为0.98/1.29元，合理估值34.3~39.2元，对应2015年动态PE35X~40X。无超募且足额发行情况下，公司股票理论发行价格不超过16.67元。
