回款难致现金流枯竭 东方园林放弃小城市

　　8月26日，连续6年业绩持续大幅增长的东方园林再度公布了靓丽成绩单。上半年业绩增长32%，净利润达到3.21亿元。

　　尽管业绩喜人，但备受关注的经营活动产生的现金流依然为-3.36亿元，这是东方园林上市以来第4年出现现金流为负。

　　不仅如此，截止上半年末，东方园林存货已达到45亿元，其中已完工未结算产值达42亿占存货总额的93%以上。占总资产及流动资产比例均超50%，并且是2013年上半年总营收的2倍多。

　　与此相对应的是，东方园林的应收账款余额也已经达到20.98亿元，和上半年总营收相当。

　　东方园林的业绩神话，终于在4年后遇到窘境。这不禁引起了众多投资者的担心，随着审计署对地方债审计的深入，主要和政府做生意的东方园林会不会产生大量坏账？

　　回款难 存货高 资金压力大

　　事实上，回款难已是东方园林的痼疾，尽管年年财报好看，但是自由现金流多年为负，引起不少市场人士对其利润真实性的怀疑。

　　记者查看公司近几年年报，2008年东方园林营收仅4.16亿元，2009年、2010年、2011年及2012年分别达到5.84亿元、14.54亿元、29.10亿元和39.38亿元。今年上半年营收突破20亿元大关，四年间营收增长近10倍。

　　但东方园林经营性现金流上市来始终处于净流出状态，2009年该数值为-1.1381亿元、2010年为-2.59亿元、2011年为-3.96亿元、2012年为-2.51亿元、今年上半年达到了-3.36亿元。

　　现金持续流出，存货和应收账款成倍增长。

　　2008年年底东方园林存货仅有9588.51万元，截至今年上半年末存货余额已经超过45亿元。近几年，东方园林存货增长了47倍。

　　同时，东方园林应收账款也达到20.98亿元，和今年上半年总营收相当。

　　事实上，东方园林暴增的应收账款和存货都和企业的经营模式分不开。公司上市后屡屡接手地方政府大单，而东方园林先垫资后收款(BT模式)使园林企业形成大量应收账款。

　　今年8月1日，审计署开始对中央、省、市、县、乡5级政府性债务进行彻底摸底和测评。主营园林绿化工程业务的东方园林在此次国家清查地方债的背景下显著承压。