普邦园林：股权激励目标彰显公司发展信心

　　股权激励实施有望提升团队凝聚力

　　普邦园林公司公告股权激励计划草案，拟向196名中高层管理和技术人员授予1400万份股票期权，其中首次授予1267万份，预留133万份，行权价为14.68元/股。我们认为此次股权激励计划涵盖了大部分核心管理和技术人员，覆盖面广，有利于提升后期团队整体凝聚力，铸就公司核心竞争力。

　　行权要求为未来4年扣非净利润CAGR31.61%

　　本次股权激励计划分4期行权，激励对象按20%、30%、30%、20%比例行权，条件为以2012年为基数，2013-2016年扣非净利润增速分别不低于27%、65%、120%、200%，CAGR31.61%。我们认为公司较高的行权条件彰显出对未来公司发展的信心，同时也可充分激发团队潜力，推动业绩高速增长。

　　充裕资金推动市政、地产业务齐头并进

　　13Q1公司现金及现金等价物余额8.64亿元，考虑到5月份发行7亿元公司债，我们预计目前在手资金规模近15亿元，位列园林上市公司首位。我们认为随着公司逐步切入以广州南沙项目为代表的市政项目，未来对营运资金需求将大幅上升，而目前充裕在手资金应能支撑公司市政、地产业务齐头发展。

　　估值：维持盈利预测及评级

　　我们维持公司13-15年EPS分别为0.61/0.87/1.20元盈利预测以及21.75元目标价（基于2013年35XPE），继续给予“买入”评级。