棕榈园林公告从化市战略合作协议首期3100万元施工项目合同签订。公司2012年12月与从化市人民政府签订城乡园林景观及基础设施建设战略合作协议,协议金额约8亿元;日前公司公告新进展:从化市风云岭主题公园建设工程一期设计施工总承包合同与增从-街北高速互通立交从化白田岗出入口景观绿化工程施工合同,施工期分别为180天与90天,金额分别为2446.32万元与663.46万元,合计约3109.78万元;我们判断“增从-街北高速绿化项目”将于2013年内确认收入。
从化合同签署验证我们前期判断:公司市政园林业务迎来经营拐点。公司7月中旬以来陆续公告市政园林大额合同,2011年5月聊城徒骇河景观工程投资建设合同签署二期、三期实施协议,施工合同金额约2.46亿元;下旬与广东五华县签署5亿元琴江流域生态景观及配套设施建设BT项目合作框架协议;我们判断下半年棕榈市政园林业务大额施工合同将持续落地;公司市政业务历经两年开拓与整固期,今年将迎来收入规模与业绩的成长拐点。
地产再融资放开将提高公司地产园林订单持续性并改善现金流。新湖中宝8月1日已公告定向增发预案,若地产再融资全面正常化,将有助于地产公司加快开发进度,加快回款及资金周转。作为地产园林龙头,公司将受益于地产园林订单的持续增长及现金流量表的不断改善;东方园林定增过会也利好棕榈大概率启动再融资进程提升杠杆。
园林行业迎来黄金发展期,利好棕榈等行业龙头市占率的持续提升。国务院7月31日常务会议提出重点任务包含加强生态环境建设,提升城市绿地蓄洪排涝功能;我们判断园林景观建设在国家层面受到认同与鼓励,有望迎来行业规模的高速增长期,并利好棕榈等行业龙头不断提升市占率,加速公司的业绩成长,提升长期估值水平。
维持“买入”评级:预测公司2013~15年EPS分别为0.88元、1.22元、1.80元。根据可比估值给予25倍,目标价30.5元。
风险提示:市政园林业务进度不达预期,应收账款大幅增加。
