地方债清查风波：东方园林演机构大逃亡

　　继前一个交易日放量大跌后，东方园林股价昨日再度迎来3.79%的下滑。作为东方园林主要业务的市政建设项目在国家清查地方债的背景下开始受到影响，机构资金慌忙出逃却又恐无人接盘，东方园林还能承压多久？

　　昨日东方园林遭机构资金放量出逃，全天下跌3.79%，疲弱走势下股价已是五连阴。相对买盘上769手的单子，卖盘挂着的1754手单量也昭示着资金的出逃冲动。7月29日，东方园林更是上演了一幕机构大逃亡，卖出前五名清一色为机构专用席位，对于买入席位的百万级别金额，卖出金额均超过千万，共计卖出1.18亿元，全天跌停报收。

　　上周末，审计署将组织全国审计机关对政府性债务进行审计的消息无疑是引发机构“逃亡”的重要诱因。审计署近日发布消息，表示将组织全国审计机关对中央、省、市、县、乡五级政府性债务进行彻底摸底和测评。根据审计署的要求，本次全国性审计工作将从8月1日开始。

　　主营园林绿化工程设计与施工的东方园林在此次国家清查地方债的背景下显著承压。公司财报显示，公司订单大部分来源于地方政府。2012年，市政园林收入占公司营业收入比例为88.55%，2011年该比例为80.62%。东方园林表示，园林施工工程通常需要企业先垫资后收款，会形成大量应收账款。

　　东方园林2012年年报显示，公司上年应收账款第一名为大同市园林管理局，欠款为3.82亿元，占当期应收账款总额的20.22%，截至2012年末欠款已达两年。公司2013年一季度财报显示，东方园林应收账款高达17.46亿元，占流动资产26.34%；2013年一季度末存货达37.93亿元，占流动资产比例为57%。受累于应收账款和存货，公司经营性现金流净额为-0.02亿元。

　　“应收账款回收效率不可避免地受到地方政府财政预算、资金状况的影响，资金周转速度也和地方政府办公效率有关。清查地方债势必导致市政项目量萎缩，该压力也将传导至上市公司。”一位园林行业分析师如此分析。

　　大手笔的市政项目往往是园林企业的“衣食父母”。查阅东方园林近期的签单可以看到，6月26日，公司签署《贵安新区园林景观项目投资建设合作框架协议》，协议金额达到13.9 亿元（含景观设计费）；6月24日，公司签署的《安徽省蚌埠市景观系统建设合作框架协议》金额更是高达约24亿元（不含景观设计费）。

　　机构资金恐慌出逃恐怕也是担忧审计风暴将导致市政项目缩减以及上市公司资金收回延期等风险。此前，东方园林就曾公告股东将960.92万股股份质押给万家共赢资产管理有限公司。分析人士表示，这一行动或释放着上市公司资金饥渴的信号。

　　更大的风险可能还在于市政项目的终止。粤水电就曾发生过此类事件。2009年，粤水电与揭阳市人民政府签订合同，投资建设揭阳市区市政工程，投融资总额约10亿元。两年后的2011年，粤水电公告称，考虑到宏观经济环境发生变化，双方决定终止其中4.68亿元的道路工程合同。此外，合作项目政府资金支付延期亦有发生案例。