我们强烈看好园林行业，我们认为2013年园林行业就是2012年的装饰行业，主要理由是：一是新型城镇化、美丽中国以及《生态保护十二五规划》等政策将提升整个园林行业的增长空间，园林行业迎来发展的最大机遇；二是目前园林类的上市公司营业收入规模都偏低，增速较快，具备足够的业绩弹性。
从公司质素的角度出发，我们强烈推荐东方园林、铁汉生态、普邦园林，而蒙草抗旱、棕榈园林具备极强的行业主题性投资机会。
为此，近日，我们对东方园林进行了调研，与高管就公司发展战略、经营情况等进行了深入交流。
现金流改善超预期，在新的收款条件下，预计2013年Q2/Q4现金流或可转正，2014年公司现金流持续好转预计公司2013年回款会进一步大幅好转，Q2/Q4现金流有可能为正，尤其是一季度传统收款淡季的情况将在2013年得到大幅改善。原因在于：一是回款模式将全部转为622、721模式，2012年是新旧收款模式交接之年，结算项目还是以传统的5-3-2项目为主，而新模式的7-2-1项目尚未进入收款节点；二是2012年新签的622、721项目将在2013年全部进入收款节点，收款产值比会比往年提高5-6个百分点；三是新签项目中南方项目比较多，回款较好，武汉、长沙、湘潭、襄樊、宜昌、南宁、柳州、温州、海宁、厦门等项目都在南方，南方的合同比重占40%。
2013年随着2011年签订的传统532模式的项目的终结，2014年开始有望产生均匀正现金流。
政府风险可控，目前公司只和政府职能部门签订合同，项目回款风险进一步降低出于把债务跟地方平台的债务分开的目的，此前政府曾发文政府不能做资金担保，因此，现在纯BT的项目基本都被叫停了。从公司的操作角度来讲，公司跟平台公司签的合同非常少，主要跟政府职能部门签约，另外，。目前公司签的是类BT项目，政府有回款保障的，以烟台为例，烟台项目还款情况非常好。
在721等新模式下，新签的合同都附加了土地保障模式，该模式对公司项目回款起到了很大的保障作用，政府一般不会走到将地块提前变现偿还工程款的地步。
针对市场担心的政府换届问题，从目前来看，已经签订合同的项目基本风险不大，签订的框架协议存在改签的可能，但在政府换届投资冲动以及新型城镇化、美丽中国等背景下，预计城市园林、景观、生态的投资依然会大规模增加，就算改签，内容也不会出现太大变动；其次对于城市刚性的园林项目，新一届政府认同度非常高，更不会改。
2013年政府换届完成，公司市场开拓力度进一步加强，预计2013年框架协议有望超过2012年从大环境看，政府换届完成，主要领导都已到位，市政园林项目或将将密集释放出来。2013年公司将加大市场开拓力度，预计新签框架协议及合同不会少于2012年。（我们预计公司2012年新签框架协议300亿左右、新签合同80亿元左右。）预计未来2年左右的时间，公司业务结构将实现景观、苗木、生态等三业务齐发展的态势目前公司业务以景观项目为主，2013、2014年景观项目依然是主力。但是公司希望通过两年的积累，生态、苗木业务有一个大爆发。生态业务将集中在河湖治理领域，包括清淤、园林等，生态项目与景观项目具有协同效应，但体量比景观项目大得多。公司将着手搭建生态业务机构，包括成立相应的子公司、进口大型业务设备（目前该类大型设备尚未实现国产化）等。
苗木业务，除了自有苗木基地的建设外，公司还准备建一个苗木网，定位于苗木业的阿里巴巴。根据增发预案，公司拟用6亿增发资金启动该板块的建设。
公司增发预案正在积极推进，将为公司长远发展提供良好保障。
根据预案，公司拟增发募集资金16亿元。
我们认为从公司现金流未来改变的趋势来看，增发对公司目前的经营状况将从雪中送炭转变为经锦上添花，为公司未来高成长提供更加有力的保障。
维持公司强烈推荐投资评级，上调目标价至107.1元
预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为7.01亿、10.8亿、15.6亿元，同比增长55.8%、53.4%、44.7%，EPS分别为2.33元、3.57元、5.16元。维持公司强烈推荐评级，将目标价上调至107.1元，对应2013年EPS、30倍PE.
