住建部发文促进园林绿化事业发展 2股或爆发

　　为大力推进生态文明建设，加强城市园林绿化规划设计、建设和管理，促进城市园林绿化事业健康、可持续发展，住建部发布关于促进城市园林绿化事业健康发展的指导意见。

　　根据意见，到2020年，全国设市城市要对照《城市园林绿化评价标准》完成等级评定工作，达到国家级标准，其中已获得命名的国家园林城市要达到国家级标准。

　　意见指出，当前园林绿化工作的主要任务是：在积极拓展城市绿量的基础上，进一步均衡绿地分布，加强城市中心区、老城区的园林绿化建设和改造提升；紧密结合城市居民日常游憩、出行等需求，加快公园绿地、居住区绿地、道路绿化和绿道建设；继续推广节约型园林绿化；不断完善绿地系统综合功能；以保护城市规划区内水系、山体、湿地、林地等自然生态资源为依托，统筹城乡绿化发展。

　　A股中从事园林绿化事业的上市公司包括东方园林(002310,股吧)、棕榈园林(002431,股吧)等。

　　生态文明建设引爆园林绿化板块

　　十八大报告提出大力推进生态文明建设，把生态文明建设放在突出地位，融入经济建设、政治建设、文化建设、社会建设各方面和全过程，努力建设美丽中国，实现中华民族永续发展。与生态文明建设关联度大的园林股，一度受到资金追捧。

　　主题驱动板块走强，后续走势依赖政策

　　湘财证券认为此次园林绿化板块爆发是主题驱动，生态文明建设将是“十二五”，乃至“十三五”经济社会发展的主要内容，园林绿化投入持续增长值得期待。目前，国务院通过了《京津风沙源治理二期工程规划2013—2022年)》，二期总投资预计约878亿元；三北防护林五期工程（2011-2020年）、安徽长江防护林工程和珠江流域防护林体系建设三期工程（2011-2020）等重大工程投资规模大，一旦获批或落实，行业投资将快速增长。根据分析师测算，2012-2015年园林绿化投资总额12551亿元，年均投资额3138亿元，2010-2015年复合增长率8.71%，其中市政园林年均投资1738亿元，地产园林年均投资1399亿元。由于市政园林投入主要来自于政府，后续政策走势决定了市政园林投资能否达到预期，也决定了短期板块能否持续走强。

　　园林板块估值较高，继续调整风险尤在

　　2012年1-9月园林板块走势整体强势，走出了独立于大盘的行情。10-11月园林板块出现调整，五家园林公司最大跌幅分别是东方园林、蒙草抗旱(300355,股吧)、棕榈园林、铁汉生态(300197,股吧)和普邦园林(002663,股吧)。此次主题驱动板块走强，园林板块估值偏高。目前，蒙草抗旱动态PE约39倍，铁汉生态动态PE约30倍，普邦园林动态PE约28倍，棕榈园林动态PE约26倍，东方园林动态PE约21倍，整个板块动态PE平均值约29倍。从三季报来看，东方园林、铁汉生态业绩增长基本符合预期，但3季度业绩增速放缓，并且铁汉生态2012年重大订单较2011年下滑明显，2013年增速可能放缓。棕榈园林业绩受到财务费用拖累增长缓慢，如果来自贝尔高林香港的投资收益无法弥补发债所产生财务费用，2012-2013年棕榈园林可能出现利润增速低于营收增速。因此，分析师认为园林板块继续调整风险尤在。

　　维持行业“增持”评级，寻找个股投资机会

　　湘财证券表示，目前，申万装饰园林板块PE约28.83倍，PB约4.77倍，而同期沪深300板块PE约9.56倍，PB约1.53倍，板块估值较高。分析师认为生态文明建设将为园林绿化行业发展提供良好的政策环境和市场环境，园林绿化行业投资稳健增长可以期待。同时，上市园林公司凭借资质、技术、资金和经验等优势能够取得较行业更快的增长，强者恒强。分析师看好园林板块成长性，维持园林板块“增持”评级，重点推荐估值优势显著、调整较为充分的棕榈园林和东方园林。

　　【概念股解析】

　　东方园林（002310）：毛利率稳步提升，订单持续增长

　　来源： 湘财证券 撰写时间： 2012-10-23

　　2012年1-9月公司实现营业收入24.81亿元，同比增长26.27%；归属于上市公司股东的净利润4.16亿元，同比增长34.1%；

　　EPS1.38元，同比增长33.98%。

　　同时，公司预测2012年净利润在6.52亿元-7.65亿元，同比增长45%-70%，EPS2.16元-2.54元，公司业绩基本复合分析师预期。

　　毛利率稳中有升，盈利能力不断增强

　　报告期内公司毛利率37.66%，同比提升约0.05个百分点。公司毛利率提高的主要原因是公司业务结构的逐步优化，设计业务和苗木销售业务占比呈现上升态势。分析师认为随着公司南北设计集团的建立和苗木资源逐步进入达产期，毛利率还将逐步提升，公司盈利能力逐步增强。

　　收现比下降，期待全年明显改观

　　2012年1-9月公司收现比0.32，同比下降0.07，环比下降0.02。收现比下降造成公司经营性净现金流持续为负，1-9月为-6.22亿元，现金流成为公司主要经营风险点。经营活动现金净流出是公司业务快速扩张的结果，分析师认为随着公司项目逐步竣工验收，公司将进入回款高峰期，公司经营活动现金流量将逐步改善。同时，公司推出的土地保障模式提高了应收帐款的安全性，收款模式的优化将加快应收帐款回收，改善公司经营性净现金流。考虑到公司重大项目结算时点通常是10月份，土地保障模式和新的收款模式在2012年开始全面推行，分析师期待公司收现比和现金流得到改善。

　　订单强劲增长，成长性良好

　　1-6月公司订单大幅增长，新签框架协议131亿元，新签施工合同29.7亿元，分别是2011年全年新签金额的2.61倍和1.09倍。公司未公告7-9月份新增项目情况，但从重大项目公告来看，7-9月份共签订武汉市汉南区马影河景观工程项目和厦门同安山水景观系统工程项目等2个框架协议，合同金额合计为12.37亿元。分析师预计公司1-9月份公司新签框架协议及施工合同在200亿元左右，足以保障公司未来几年的成长。目前，公司正在筹划非公开增发，预计募集资金约17亿元，一旦成功不但缓解公司资金压力，而且将加快公司项目推进，公司成长性良好。

　　维持公司“增持”评级，目标价63元

　　分析师预计2012-2014年公司EPS分别是2.52元、3.55元和4.53元，每股净资产分别是8.75元、12.05元和16.22元，动态PE分别为21.62倍、15.37倍、12.05倍，PB分别为6.23倍、4.53倍、3.36倍。分析师维持公司“增持”评级，赋予公司2012年25倍的PE，未来3-6个月目标价63元。

　　【概念股解析】

　　棕榈园林（002431）：基本面寻底，调整中加大配置

　　来源： 招商证券(600999,股吧)撰写时间： 2012-10-26

　　公司公布了1-3季度财务数据，实现营业收入20.8亿元，同比增长27.7%，净利润1.87亿元，合0.49元EPS。其中，3季度收入8.86亿元，同比增长25.1%，净利润0.7亿元，同比增长4.5%。此外，公司还预测全年净利润同比将增长0-30%。

　　评论：

　　1.业绩低于预期，主要是市政园林进展低于预期以及财务费用增加

　　公司前3季度毛利率下滑约2个百分点，主要是由于毛利较高的市政园林和设计业务占比有所下降，其中2011年在山东签订的共计19亿订单，进展不达预期。另外公司前3季度财务费用5563万元，去年同期是-824万元，同比增加6387万元，相当于去年同期净利润的24.6%。

　　2.第4季度盈利有望取得显著改善

　　公司市政园林订单储备超过30亿元，3季报显示聊城九州生态园项目已经开工，广州项目正在筹备开工，预计第4季度市政业务占比有望回升，带动公司毛利率修复。财务费用也已基本企稳。

　　3.基本面寻底，建议在调整中加大配置

　　2012年受人员和固定资产投资大幅增加，管理构架梳理以及房地产基本面寻底的影响，虽然订单增长仍然较快，但订单去化和回款受到影响，基本面处于寻底过程。展望2013年，这些因素的负面影响将淡化，而正面影响在逐步体现，与此同时，分析师在《园林景观黄金年代的不同成长轨迹与投资思路》中指出，地产景观竞争看平台，属于强者恒强，在投资思路上适合长期持有并选择龙头，因此建议在调整中加大配置。

　　4.盈利预测与投资评级

　　分析师预计公司2012年和2013年EPS0.85元和1.45元，当前股价对应2012年和2013年PE26.5倍和15.6倍。11月和12月份逐步进入估值切换的过程，按2012年30倍PE测算，对应2012年目标价位25.5元。值得注意的是11月和12月房地产销售困难对股价形成负面影响，正是配置的好时机。