绿大地调研报告:产能逐步释放业绩高速增长
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公司是云南省最大的绿化苗木种植企业,拥有2.9 万亩的种植基地,拥有“研发-种苗培育-苗木种植基地-工程设计及施工”完整产业链。
云南市场供不应求,未来发展空间大。目前,云南市场缺口较大,全省每年大约60%左右的绿化苗木要从外地购进。《城市绿化办法》对乡土树种比例的规定,也为本土苗木提供增量空间。政府加大绿化工程建设,为省内绿化苗木种植企业的发展提供较大空间。
随基地产能释放,绿化苗木业务稳定增长。月望基地已于09 年为公司贡献利润。2010~2011 年公司绿化苗木销售的主要增长也将来自于月望基地。基地从开始建设到可销售状态的周期基本需两年时间,预计广南基地将于2012 年为公司贡献收入。公司目前加快绿化苗木的周转政策也将带来绿化苗木收入的增长。
绿化苗木毛利率将经历先降后升的过程,2013 年公司毛利率将大幅提高。由于月望基地头三年投向市场的主要为外购苗木,及公司加快苗木周转政策,预计09、10 年公司毛利率将下降。月望基地于2013 年达产,自主繁育与外购苗木比例达到4:6,毛利率将大幅提高,按目前毛利率计算,可提高12 个百分点。
公司将适度拓展绿化工程业务,与此同时,毛利率将有所下降。
已在为异地扩张做准备。公司拟采取“公司+农户”形式,增加成都绿化苗木种植基地;由广南基地开拓两广市场;特色苗木进入江浙市场。绿化工程业务也将进入重庆市场。
给予“增持“评级。预计公司2009、2010、2011 年的每股收益分别为0.84、1.14、1.50 元,对应的PE 分别为33、24、18 倍。随着种植基地产能的不断释放,公司业绩将保持较快增长,预计未来3 年复合增长率将达到37%,给予“增持”评级。
